近日，上海證券交易所理事(shì)長(cháng)桂敏傑向(xiàng)媒體透露，申請開(kāi)展個股期權的報告已經(jīng)提交證監會，正在等待證監會批準。個股期權上市的腳步更進(jìn)一步，藍籌股T+0、融資融券交易量爆發(fā)等後(hòu)續預期影響已經(jīng)開(kāi)始攪動市場。
　　此次上報的個股期權方案堪稱“謹小慎微”：爲在最大程度上避免期權重蹈權證投機之覆轍，以免刺激監管層神經(jīng)，上交所個股期權風控制度已經(jīng)全面(miàn)向(xiàng)期貨市場看齊，部分手段甚至已經(jīng)超過(guò)後(hòu)者。
　　據悉，個股期權將(jiāng)采用九大制度控制風險，其中保證金、前端管理、強行平倉等措施與期貨市場類似，個人投資者資金門檻定爲50萬元，且附帶嚴格的限倉限購措施。業内人士分析，苛刻的風控措施有助于期權順利得到審批上市，但考慮到結算、融資融券資格等問題，上市時間還(hái)并不确定。
　　自從上世紀九十年代末期貨市場遭到整頓後(hòu)，保證金監控、嚴格的前端資金管理等制度保證了該市場長(cháng)達十餘年的平穩運行，雖有業内人士指出市場維穩亦在一定程度上抑制了市場主體的金融創新，但期貨市場已成(chéng)爲公認的風控标杆。
　　“權證和期權有一定共通之處，爲避免權證上市時遭到爆炒，我們對(duì)風控制度幾經(jīng)修改，現在可以說已相當完善。”接近上交所人士透露，“我們一直在警惕證券交易所的‘現貨思維’慣性，現在上報的方案很大程度上是借鑒期貨市場的風控制度。”
　　權證的出現，是A股市場作爲配合股改進(jìn)行的一項創新業務，2005年8月，中國(guó)内地誕生第一隻權證，即寶鋼權證。由于權證可以T+0，随時止盈止損的特性吸引了大批投資者，在權證市場存續的2005年至2011年間，追漲殺跌的瘋狂爆炒局面(miàn)屢屢出現。
　　2011年8月11日，市場僅存的長(cháng)虹權證進(jìn)入最後(hòu)交易日。當天，長(cháng)虹權證的換手率高達808.06%，成(chéng)交金額高達42.19億元。超過(guò)了當日A股任何一隻股票的成(chéng)交額。迄今爲止國(guó)内證券市場最後(hòu)一隻權證以爆炒落幕。
　　“權證與期權有很大區别：期權沒(méi)有發(fā)行人，每一位參與者在有足夠保證金的前提下都(dōu)可以是期權的賣方，因此理論上期權的供應量是無限的；而且投資者不僅能(néng)買入期權，還(hái)可賣出開(kāi)倉。”該人士表示，“這(zhè)就意味期權市場本身，不會缺少标的或缺少風險對(duì)沖，這(zhè)與權證根本不同，反倒是期貨市場的經(jīng)驗可以很好(hǎo)地應用在期權市場上。”
　　據悉，個股期權風控制度由9大措施構成(chéng)，包括保證金、限倉限購、大戶報告、限開(kāi)倉、前端控制與盤中試算、強行平倉、結算保證金、合格投資人、風險處置等措施。
　　其中保證金的比例尤爲引人注目，以個股認購期權初始保證金爲例，其計算公式爲“權利金前結算價+Max（21%×标的前收盤價-認購期權虛值，10%×标的前收盤價）”，其中21%的比例在此前3個月的模拟測試中甚至曾設定爲25%。
　　業内人士表示，雖然這(zhè)僅僅是交易所向(xiàng)結算參與人收取的保證金，也已足夠覆蓋标的股票兩(liǎng)日漲跌停闆有餘，而機構向(xiàng)客戶收取的保證金將(jiāng)更高。
　　“高比例保證金在一定程度上會增加我們參與個股期權的交易成(chéng)本，交易所表示這(zhè)一比例未來可能(néng)會下調，但爲了在初期平抑投機，這(zhè)一措施很有必要。”一位剛剛在上交所接受培訓的公募基金人士表示，“交易所的目的是爲了盡快平穩上市。”
　　同時，上交所個股期權的保證金制度將(jiāng)效仿期貨市場，由登記公司向(xiàng)結算參與人收取保證金，結算參與人向(xiàng)客戶收取保證金。
　　除了上交所九大風控措施，中國(guó)結算還(hái)拟規定結算參與人必須繳納基礎互保金，全面(miàn)參與人需繳納1000萬元，一般參與人需繳納500萬元。當前結算參與人的角色基本已經(jīng)确定由券商擔當，考慮到資金、技術、人才方面(miàn)的重重壓力，原本對(duì)期權市場更加輕車熟路的期貨公司想分一杯羹并不容易。
　　“個股期權工作從去年7-8月開(kāi)始加速，當時發(fā)生了光大烏龍指事(shì)件，對(duì)個股期權的交易制度設計造成(chéng)了無形壓力。”前述人士表示，“像光大買入200多億股票的指令，在個股期權市場不會發(fā)生，我們采取的將(jiāng)是和期貨市場一樣(yàng)的前端資金控制，杜絕這(zhè)種(zhǒng)信用交易。”
　　另一方面(miàn)，爲補償機構在提供流動性方面(miàn)的成(chéng)本，國(guó)外成(chéng)熟期貨市場一般會爲這(zhè)些機構設定“組合保證金”優惠，但21世紀經(jīng)濟報道(dào)記者獲悉，該制度并未寫入上報證監會的方案。
　　在爲期2個月的期權模拟交易期間，十餘萬開(kāi)戶數量中絕大多數爲個人投資者，機構不到1000家，考慮到此前權證市場遭散戶爆炒局面(miàn)，個股期權上報方案對(duì)個人投資者的保護十分嚴格。
　　據悉，該方案中個人投資者資金準入标準爲“滬市證券市值與資金賬戶可用餘額達到50萬元”，與中金所的股指期貨、國(guó)債期貨水平相仿。在投資經(jīng)曆方面(miàn)的要求則更嚴格，合格投資者須具備期權模拟交易經(jīng)曆、6個月以上融資融券交易經(jīng)曆或1年以上金融期貨交易經(jīng)曆。
　　此外，針對(duì)個人投資者的限倉規定也相對(duì)嚴格，對(duì)同一标的的持倉限額爲1000張，對(duì)所有标的的持倉限額爲10000張。在限購方面(miàn)，個人投資者買入期權開(kāi)倉的資金規模不得超過(guò)其在證券公司全部賬戶資産的10%，或前6個月日均持有滬市市值的20%。
　　而爲了确保期權客戶保證金萬無一失，中國(guó)期貨保證金監控中心將(jiāng)對(duì)期貨公司及整個期權業務運行風險進(jìn)行監控，投保監控中心則監控證券公司涉及的客戶保證金，所司監控系統則對(duì)期權經(jīng)營機構的客戶期權保證金進(jìn)行監控。
　　上述接近交易所人士說，合約标的需爲上證50指數樣(yàng)本股，且爲融資融券标的。 6個月内的日均流通市值不少于500億元，日均成(chéng)交金額不低于3億元，日均波動率不超過(guò)基準指數3倍。
　　該人士還(hái)透露，由于當前在結算和現券環節仍存在不确定因素，個股期權推出時間可能(néng)晚于此前市場傳言的4月初。（來源：21世紀經(jīng)濟報道(dào)）