投資風向(xiàng)标
　　2017年或將(jiāng)成(chéng)爲多層次資本市場制度建設的“大年”。在今年3月5日國(guó)務院總理作的《政府工作報告》中，提出“深化多層次資本市場改革，完善主闆市場基礎性制度，積極發(fā)展創業闆、新三闆，規範發(fā)展區域性股權市場”。
　　這(zhè)是新三闆首次出現在《政府工作報告》中，令市場對(duì)新三闆制度革新有了許多期待。事(shì)實上，新三闆作爲多層次資本市場建設的重要一層，有關其制度改革的聲音頻傳。其中，有關“精選層”設立、轉闆制度加快推進(jìn)等改革方向(xiàng)，愈發(fā)受到市場期待。
　　未來，随著(zhe)我國(guó)多層次資本市場建設提速，新三闆的市場定位也將(jiāng)愈發(fā)清晰，新三闆將(jiāng)迎來資本市場的掘金機遇期。

亮點
新三闆與創業闆同列入多層次資本市場布局
　　2016年四季度，新三闆成(chéng)交量大幅攀升，協議轉讓成(chéng)交金額單月接近200億元，單月定增融資創曆史新高的334億元。政策紅利持續釋放，A股IPO加速等一系列樂觀信号刺激新三闆，使市場對(duì)2017年新三闆有了新的期待。
　　不過(guò)，目前新三闆依舊面(miàn)臨著(zhe)一系列的問題。除了被(bèi)诟病已久的流動性問題，新三闆挂牌企業速度也開(kāi)始放緩。據統計，今年2月，新三闆新增挂牌公司303家，較1月僅增加12家；新三闆股票發(fā)行募集資金規模爲83.83億元，較1月微增3.9%；此外，市場成(chéng)交金額僅159.71億元，較1月下降7.6%，相比于2016年12月更是大幅下降42.7%。
　　開(kāi)年後(hòu)，有關新三闆制度改革的利好(hǎo)信号如約而至。先是在2月26日在國(guó)新辦發(fā)布會上，證監會主席劉士餘指出，經(jīng)過(guò)長(cháng)期的發(fā)展，解決IPO堰塞湖問題的路子越來越寬了。不光是滬深兩(liǎng)個交易所吸納能(néng)力在增強，新三闆的功能(néng)也越來越突出，將(jiāng)發(fā)揮更大的作用。
　　更大的信号來自3月5日的《政府工作報告》。總理在報告中指出，要“深化多層次資本市場改革，完善主闆市場基礎性制度，積極發(fā)展創業闆、新三闆，規範發(fā)展區域性股權市場”。這(zhè)一高度概括性的表述是對(duì)資本市場改革發(fā)展工作的統領。
　　聯訊證券分析認爲，連續四年的《政府工作報告》都(dōu)提到多層次資本市場，用詞程度逐漸深入。從2014年的“加快發(fā)展”到2015年的“體系建設”，再到2016年的“健康發(fā)展”，今年則使用了“深化”二字。這(zhè)表明，多層次資本市場的大格局正在逐漸确立，接下來的工作的重點將(jiāng)放在多層次資本市場的可持續發(fā)展上。

分析
三大改革方向(xiàng)催生新投資機會
　　據研究機構分析認爲，新三闆市場革新的方向(xiàng)，可能(néng)集中在設置“精選層”、轉闆制度突破、進(jìn)一步吸納更多類型投資者參與等三個方面(miàn)。
　　一是“精選層”設立受期待。
　　在2016年6月27日，新三闆分層制度正式實施，市場初期分爲基礎層、創新層兩(liǎng)個層次，創新層設置了盈利、營收、做市等三套遴選指标，首次進(jìn)入創新層的企業數爲952家。分層實施之時，創新層公司一年一調、分層制度逐步完善的工作思路也一并确定。
　　而2017年，分層制度或將(jiāng)繼續深化，新三闆研究醞釀再分層消息頻出。1月中旬，有媒體報道(dào)稱，今年1月14日，劉士餘召集部分在京機構召開(kāi)座談會，會上，新三闆再次分層，并在最高層進(jìn)行競價交易，成(chéng)爲焦點話題之一。
　　2月22日有報道(dào)稱，監管層目前正以再分層爲抓手，加大新三闆制度供給改革研究，未來有望在創新層之上推出“精選層”，并在此基礎上引入競價交易等制度。
　　不過(guò)，機構研究認爲，精選層若設立，也將(jiāng)經(jīng)曆一段時間的準備。中金公司研究認爲，此前創新層從提出到實際分層接近兩(liǎng)年時間，綜合考慮納斯達克市場的分層經(jīng)驗，預計即使是在比較順利的情況下，“精選層”的最終實現也需要兩(liǎng)年左右的時間。
　　中金公司初步預計，精選層在盈利能(néng)力、淨資産、資本要求等方面(miàn)將(jiāng)較創新層進(jìn)一步提升，初期納入“精選層”的公司家數或在300家左右。而按目前情景下，預估的“精選層”市值在6000億元左右，占新三闆總市值的14%，創新層的61%，也更具有估值吸引力。
　　二是轉闆制度有望進(jìn)一步提上日程。
　　早在2016年底，國(guó)務院、證監會以及深交所先後(hòu)密集表态，推進(jìn)新三闆公司轉闆創業闆的創新機制，市場認爲，今年内有望看到具體流程上的落實。
　　新三闆轉闆試點早已開(kāi)通，但近期監管層進(jìn)一步推進(jìn)意圖明顯。2月13日，深交所發(fā)文表示，未來將(jiāng)深化創業闆改革，推動新三闆向(xiàng)創業闆轉闆試點，支持一批創新能(néng)力強、發(fā)展前景廣、契合國(guó)家發(fā)展戰略導向(xiàng)的優秀企業上市。而在2016年11月16日，深交所副總經(jīng)理金立揚在公開(kāi)場合表示，深交所將(jiāng)優化創業闆上市條件，更好(hǎo)幫助早期和起(qǐ)源企業，并推動新三闆向(xiàng)創業闆轉闆。
　　據媒體報道(dào)，此前劉士餘在監管工作會議上也表示，對(duì)新三闆挂牌企業還(hái)需優化分層的制度和辦法，新三闆既要有苗圃功能(néng)，又要發(fā)揮土壤功能(néng)。讓一批創新能(néng)力強、誠實守信、市場前景好(hǎo)的企業，“能(néng)夠轉闆的就轉闆，不願意轉闆的就在新三闆裡(lǐ)面(miàn)綻放”。
　　機構認爲，由于2015年11月新股制度調整後(hòu)，A股IPO成(chéng)功實現流暢化發(fā)行，在此背景下，已有不少新三闆公司紛紛通過(guò)現下流程排隊轉闆A股市場，個别公司已經(jīng)成(chéng)功轉闆上市，目前僅處于A股上市輔導期的新三闆公司就有338家。未來，轉闆制度若進(jìn)一步破冰，這(zhè)一速度還(hái)將(jiāng)加快。
　　三是更多類型金融機構投資者有望入市。
　　目前新三闆在做市商制度方面(miàn)進(jìn)行了重大改革。除了傳統的券商提供報價做市服務外，私募機構也開(kāi)始進(jìn)場。随著(zhe)新成(chéng)員加入，作爲被(bèi)賦予增強市場流動性、促進(jìn)合理定價、發(fā)現優質企業的重要舉措——做市商制度將(jiāng)被(bèi)推動調整策略。
　　2015年11月，監管層提出研究包括公募基金在内的各類金融機構參與新三闆投資，但目前除私募基金、券商資管、基金專戶等少數金融機構外，其他更多類型的金融機構，如公募、保險、QFII等，尚無明确入場時間表。機構期待，在當前新三闆流動性匮乏的背景下，該項改革有望得到更快落實。
　　一直以來，新三闆的流動性都(dōu)飽受诟病，2016年12月，證監會公布的《證券期貨投資者适當性管理辦法》中，將(jiāng)專業投資者認定條件“證券類資産市值500萬元”修改成(chéng)“金融資産不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元”，下調新三闆投資者門檻的期望也在升溫。
　　中金公司認爲，如若投資者準入門檻有實質下降，也將(jiāng)有利于直接增加闆塊流動性。

操作
新三闆中“精選層”“轉闆公司”機會大
　　新三闆制度變革，對(duì)于參與新三闆市場的投資者來說，意味著(zhe)投資環境的變化，也意味著(zhe)巨大的投資機會。前海開(kāi)源基金執行總經(jīng)理楊德龍表示，新三闆今年可能(néng)有比較大的投資機會，且機會主要是來源于“轉闆”。
　　楊德龍表示，過(guò)去一段時間，大家對(duì)于新三闆的轉闆都(dōu)是比較期待的，但是轉闆的數量比較少，截止到目前，大概有15家公司實現了轉闆。轉闆之後(hòu)這(zhè)些公司的市盈率提高了三倍以上，而市值提高了十倍。所以轉闆無論是對(duì)于企業的市值還(hái)是股東都(dōu)産生了巨大積極的影響。
　　從政策的角度來看，今後(hòu)對(duì)新三闆的支持會更大。而近兩(liǎng)年新三闆的企業也有比較大的業績增長(cháng)，而與之相反的是，新三闆的估值卻是一路下滑，兩(liǎng)年的調整讓新三闆重新具備了比較大的投資價值，而在設立創新層後(hòu)，今年有望陸續釋放政策紅利，如果進(jìn)一步成(chéng)立精選層，對(duì)成(chéng)功轉闆的公司的篩選範圍將(jiāng)縮小，提高投資轉闆公司的準确率。
　　中金公司也在此前的研報中表示，投資者可以從兩(liǎng)條主線關注新三闆的投資機會，一方面(miàn)關注最有望進(jìn)入“精選層”且估值合理的新三闆公司。雖然目前精選層隻處于預期階段，距真正實施尚有較長(cháng)時間，但已可以考慮提前布局最有望進(jìn)入精選層且估值不高、基本面(miàn)較好(hǎo)的公司。另一方面(miàn)，關注潛在轉闆公司中估值合理且處于可交易狀态的新三闆企業。中金公司表示，目前新三闆與中小創存在明顯估值差異下這(zhè)些公司有望爲投資者帶來長(cháng)期投資回報。
　　中信證券建議，投資者以産業思維尋找高景氣細分行業，包括互聯網軟件和信息技術、金融、醫療醫藥、教育、衛生、環保技術、家政等；綜合考慮挂牌企業的财務狀況和公司治理情況，按照營業收入、利潤成(chéng)長(cháng)性和盈利能(néng)力等指标，參考新三闆創新層企業的财務條件進(jìn)行定量篩選，同時，考慮優選有強勢股東的企業。