近日，一份上證所領導訪談紀要在微信圈流傳著(zhe)，其中提到“新三闆企業不要對(duì)轉闆抱有太大期望”，對(duì)期望在注冊制下向(xiàng)戰略新興闆轉闆的新三闆挂牌企業潑了一盆冷水。
轉闆一詞雖然出現在頂層設計中，但在具體實施層面(miàn)推進(jìn)緩慢。多位市場人士對(duì)《第一财經(jīng)日報》表示，他們對(duì)今年推出轉闆試點并不樂觀，實際上實現轉闆還(hái)沒(méi)有綠色通道(dào)，仍然要走常規申報程序。
    目前，正有越來越多新三闆挂牌企業進(jìn)入上市輔導，由于流動性不足、估值偏低，新三闆對(duì)優質企業的吸引力有所下降，而流動性持續萎縮也正在向(xiàng)定增市場傳導。
    轉闆通道(dào)或已堵死
    2月19日，在微信圈流傳著(zhe)上證所領導有關注冊制和戰略新興闆的訪談紀要，其中提到“新三闆企業不要對(duì)轉闆抱有太大期望”，并且“注冊制和核準制審核程序時間成(chéng)本上沒(méi)有太大差别”。
    多名市場人士認爲該說法可信性較高。一主辦券商北京地區新三闆業務負責人對(duì)《第一财經(jīng)日報》表示，這(zhè)明确了新三闆和戰新闆之間轉闆通道(dào)是不存在的，如果挂牌公司要進(jìn)入A股仍要通過(guò)IPO程序。
    從頂層設計上，“轉闆”從新三闆擴容的一開(kāi)始被(bèi)作爲其架構的一個支柱。2013年，《國(guó)務院關于全國(guó)中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》指出，挂牌公司達到股票上市條件的，可以直接向(xiàng)證券交易所申請上市交易。去年12月，國(guó)務院常務會議再次提出研究推出新三闆向(xiàng)創業闆轉闆試點。
    不過(guò)，前述券商人士告訴《第一财經(jīng)日報》記者，“所謂轉闆試點從來都(dōu)沒(méi)有從證監會層面(miàn)實施或推行過(guò)，轉闆試點更多的是參與市場的投資機構、挂牌企業等市場主體，營造起(qǐ)來的輿論。(證監會)若幹意見是對(duì)輿論的澄清。”
    去年11月20日，證監會發(fā)布了推進(jìn)新三闆發(fā)展的若幹意見，文件雖然提及研究轉闆試點，但更強調“堅持獨立的市場地位，公司挂牌不是轉闆上市的過(guò)渡安排”。
    鑒于IPO排隊的漫長(cháng)等待和不确定性，轉闆試點如果能(néng)夠落實，對(duì)企業和投資機構而言都(dōu)是巨大的誘惑。不過(guò)，如果流傳中的訪談紀要屬實，那將(jiāng)意味著(zhe)新三闆可能(néng)通向(xiàng)戰新闆的綠色通道(dào)已經(jīng)被(bèi)堵死。
    據悉，關于轉闆的研究工作一直在艱難地推進(jìn)過(guò)程中。去年12月25日，證監會市場部主任霍達曾表示，轉闆機制需要配合股票發(fā)行注冊制改革，還(hái)要研究在現有法律框架下的可行性。
    企業紛紛上市輔導
    2月18日，鴻禧能(néng)源(835183.OC)發(fā)布公告進(jìn)入上市輔導，自此啓動上市進(jìn)程的新三闆挂牌公司已經(jīng)突破90家，有至少15家企業的上市申請獲得證監會受理并在新三闆暫停轉讓。
在沒(méi)有綠色通道(dào)的情況下，挂牌企業如果要在A股上市，需要先從新三闆摘牌再走常規IPO流程，這(zhè)是目前轉闆的唯一途徑。
    值得關注的是，這(zhè)些企業絕大部分是去年上半年以後(hòu)進(jìn)入上市輔導的。新三闆市場熱度曾在去年4月達到頂峰，三闆做市指數一度高達2673點，超過(guò)目前該指數水平的兩(liǎng)倍。然而随著(zhe)下半年流動性驟降、價格跳水，市場也逐漸回歸沉寂。
    今年以來新三闆流動性呈現萎縮的趨勢，上周全市場5000多家企業成(chéng)交總金額21億元，僅相當于同期A股交投最活躍股票一天的成(chéng)交額。
    去年10月進(jìn)入上市輔導的艾錄股份(830970.OC)董秘陳雪骐對(duì)《第一财經(jīng)日報》表示，如今參加定增的投資人越來越關注退出和流動性問題，雖然新三闆融資更加方便和快捷，但上市公司在擴大市值、兼并收購和市場關注度等方面(miàn)都(dōu)有更大的優勢，同時，走IPO對(duì)投資人也有了雙重的退出保障。
    不過(guò)，真正實現轉闆的挂牌公司寥寥無幾，去年隻有三家企業實現在深市上市，且都(dōu)發(fā)生在上半年。
    金龍騰(831222.OC)董秘宋斌對(duì)本報記者表示，“估計消化目前排隊的企業就要2年左右，算上不斷湧入的大批企業，挂牌企業從新三闆摘牌後(hòu)也要三到五年才可能(néng)實現IPO，時間成(chéng)本很高。并且能(néng)不能(néng)上還(hái)是個未知數，摘牌以後(hòu)企業融資會受到很大影響，風險是很大的。”
    Wind統計的1351隻有數據的新三闆基金理财産品中，隻有400多隻取得了正收益。一位市場分析人士告訴記者，由于股價低迷、交投冷淡，去年上半年湧入定增市場的資金大部分都(dōu)不能(néng)順利退出。再融資時，投資者因爲看不到掙錢效應會更加謹慎。此外，由于挂牌企業數量成(chéng)倍快速增長(cháng)，投資者甄别标的的難度也在加大。
    證監會的若幹意見中指出，暫不降低投資者門檻、暫不實行競價交易。不過(guò)，股轉公司今年以來多次表明加強監管的決心，被(bèi)市場理解爲利好(hǎo)消息，可能(néng)成(chéng)爲未來投資人門檻降低等措施的鋪墊。
    不過(guò)，一華北地區券商分析師告訴《第一财經(jīng)日報》，“股轉公司手裡(lǐ)有牌，但出牌權不在自己手中。新三闆的發(fā)展要取決于整個資本市場改革的推進(jìn)進(jìn)程。新三闆現在要做的是如何在保證小企業融資能(néng)力的同時，制定更合理的融資和做市商監管規則。”