随著(zhe)優質定向(xiàng)增發(fā)股票近三年呈現爆發(fā)式增長(cháng)，以定增爲主要策略的公募專戶、私募産品批量湧現，并憑借折價率優勢強力吸金。在公募基金中，興業全球基金、财通基金的定增專戶業務已經(jīng)形成(chéng)品牌效應，私募基金中的定增策略基金也呈現迅猛發(fā)展的勢頭。

定增産品迎來大發(fā)展

定向(xiàng)增發(fā)策略作爲事(shì)件驅動策略的一個分支，在A股市場得到了充分的應用。近年來，參與定向(xiàng)增發(fā)的股票數逐漸增多，數據顯示，截至7月底，今年通過(guò)預案的定增項目多達443家。由于可投标的的爆發(fā)式增長(cháng)，定向(xiàng)增發(fā)類基金也随之步入大發(fā)展。

在公募基金中，興業全球基金、财通基金等公司都(dōu)將(jiāng)定增類産品視爲專戶發(fā)展重點，其中既有主動管理業務，也包括一些大資金借道(dào)基金專戶參與定增。以财通基金爲例，2013年以來已成(chéng)功參與67個定增項目，累計參與金額超140億元。而在私募基金中，博弘數君、浙商等私募作爲基金管理人在定增領域也頗具聲名。

因爲定增投資有一定的折價率作爲安全墊和收益源，定增類基金體現了較強的盈利能(néng)力。根據好(hǎo)買基金研究中心統計，從曆年的定增平均折價率水平來看，大部分年份的平均折價率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以來的平均折價率超過(guò)20%。比較特殊的是2012年，受2011-2012年的熊市影響，諸多定增項目價格确定後(hòu)，二級市場的股價一路下跌，導緻定增折價率逐漸被(bèi)磨平甚至破發(fā)，2012年平均定增折價率爲-0.22%。

數據顯示，若以增發(fā)公告日來劃分定增所處年份，以定增股份上市日的股價來計算項目的退出收益率，2009-2013年的定增平均退出收益率分别爲78.90% 、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%，這(zhè)爲定增基金的運作提供了基礎。截至7月底，今年以來76隻具有業績數據的定向(xiàng)增發(fā)類對(duì)沖基金平均收益率爲9.35%，更有一些基金取得超過(guò)20%的收益率。

類指數化定增投資興起(qǐ)

雖然參與定向(xiàng)增發(fā)項目收益可觀，但仍然有一定的風險，特别是在投資于單一或少數幾隻定增股票的情況下。爲此，業界也在積極探索類指數化組合投資、定增對(duì)沖等策略。

對(duì)此，财通基金副總經(jīng)理王家俊表示，集中參與1-2隻定增股票風險較大，因此采取類指數化定增投資的方式，對(duì)行業和個股進(jìn)行篩選形成(chéng)拟投的定增池，將(jiāng)一隻定增專戶産品分散投資到8至10隻甚至更多定增股票中，從而構建定增組合，以平滑個股風險。

與此同時，業内人士在定增的基礎上還(hái)嘗試加入對(duì)沖策略，通過(guò)提供融券做空定增标的及其上下遊産業鏈股票的風險對(duì)沖方案，鎖定定增折價帶來的無風險收益；或者通過(guò)做空股指一定程度上對(duì)沖市場的系統性風險。不過(guò)，由于融券券源難以保證，而股指期貨目前也僅有滬深300，這(zhè)類産品的實際運作仍存在一定的難度。但如果是類指數化分散投資，構建出來的定增組合與市場波動則更加貼近，便于運用滬深300股指期貨等工具對(duì)沖大盤風險。

另外，不少定向(xiàng)增發(fā)類對(duì)沖基金在産品結構上也做了一定的創新。比如按照一定比例將(jiāng)産品劃分爲優先、劣後(hòu)不同等級的份額，投資虧損先由劣後(hòu)份額承擔，對(duì)于優先級份額則有一定保護，所以即使股價大幅下跌，優先級的投資者虧損額度仍然比較有限。