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當前位置：首頁 > 新聞中心 > 行業動态IPO停滞PE市場低迷 并購退出渠道(dào)成(chéng)新寵
時間：2013-08-13
回報高、賺錢多、退出快，私募股權投資（PE）圈裡(lǐ)皆是“高富帥”。可現如今，國(guó)内首次公開(kāi)募股（IPO）連續數月停滞，一度風光無限的PE機構跌下神壇。專家表示，當前國(guó)内PE機構陷入退出尴尬，并購退出渠道(dào)逐漸受到重視。随著(zhe)我國(guó)并購環境日益成(chéng)熟，國(guó)内并購行業有望日益活躍，并購基金有望迎來發(fā)展良機。
自2012年以來，曾經(jīng)風光無限的PE市場大幅降溫。國(guó)内IPO市場連續數月停滞，前幾年廣撒錢、搶項目的PE機構們失去了投資變現的重要渠道(dào)。曾經(jīng)被(bèi)戲稱爲“撿錢時代”的PE輝煌期宣告結束，“高富帥”的PE機構跌下神壇。
“目前我國(guó)PE機構手裡(lǐ)有近兩(liǎng)萬家已投資的企業亟待退出。”清科集團創始人、董事(shì)長(cháng)倪正東表示，2010年和2011年，我國(guó)PE市場變成(chéng)了“菜市場”，投資機構之間互相拼價格、搶項目。而進(jìn)入2012年後(hòu)，國(guó)内IPO數量急劇下降，IPO退出渠道(dào)越來越難。
除了國(guó)内IPO停滞之外，持續半年之久的IPO财務專項核查也使得申報IPO的企業出現大清洗。據投中集團統計，在财務核查期内，國(guó)内共有269家企業終止上市審查，涉及PE背景企業141家，占比達到52．4％；涉及PE機構194家。
這(zhè)些企業IPO進(jìn)程的終止，意味著(zhe)其背後(hòu)近200家PE機構失去IPO退出機會。
上海股權托管交易中心副總經(jīng)理、上海證券交易所市場發(fā)展委員會辦公室主任郭洪俊表示，我國(guó)PE機構投資的項目80％以上是通過(guò)IPO實現退出獲利，但國(guó)外投資機構通過(guò)IPO退出的比例隻有百分之十幾，甚至更低。随著(zhe)我國(guó)PE投資的案例數越來越多，退出的渠道(dào)也應更加多元化，通過(guò)IPO退出所占的比例可能(néng)會下降。
國(guó)内IPO退出受阻，使得并購這(zhè)一退出渠道(dào)越來越受到PE機構的重視。
據投中集團統計，2013年上半年共有17家中國(guó)企業登陸境外資本市場，PE平均回報率跌至0．61倍，創曆史新低。而同期，我國(guó)PE市場共發(fā)生100起(qǐ)并購退出案例，PE平均回報率爲3．64倍。
大成(chéng)律師事(shì)務所律師方旭表示，相較于龐大的PE投資市場，單一的IPO退出渠道(dào)已不能(néng)滿足PE機構強烈的退出需求。“今年以來國(guó)内資本市場持續低迷，IPO退出的暴利時代難以再現，拓展并購退出渠道(dào)成(chéng)爲PE機構集體的夙願。”
達泰資本管理合夥人李泉生介紹，達泰資本已退出的投資項目中，三分之二以IPO方式退出，三分之一依靠并購。而今年等待退出的項目中，有4個項目計劃尋求IPO，3~4個項目計劃并購退出，兩(liǎng)種(zhǒng)退出渠道(dào)基本形成(chéng)了一比一的比例。
另外，随著(zhe)國(guó)家監管和支持政策不斷完善，社會文化觀念逐漸轉變，近年來我國(guó)并購交易的活躍度不斷提高。
IDG資本合夥人章蘇陽表示，當前國(guó)内很多民營企業、家族企業面(miàn)臨接班人新老交替的問題，很多企業家的子女可能(néng)不願意接收家族企業。這(zhè)種(zhǒng)情況的出現爲兼并收購提供了更多的機會。
國(guó)内并購熱潮的興起(qǐ)爲我國(guó)并購基金的發(fā)展創造了機遇。
并購基金是PE的一種(zhǒng)類型。與普通的PE基金不同，并購基金收購企業往往以控股型收購爲主，在企業運行中具有決策權和控制權，可以更好(hǎo)地把握企業的發(fā)展方向(xiàng)。
天圖資本高級合夥人王岑介紹，并購基金在歐美已經(jīng)是一個成(chéng)熟行業，歐美股權投資市場上排名前十位的基金中，有九家都(dōu)是并購基金，但在我國(guó)卻是一個新興行業。
“并購基金在我國(guó)還(hái)沒(méi)有變成(chéng)PE的‘主菜’，還(hái)需要進(jìn)一步推動發(fā)展。”倪正東介紹，國(guó)際知名的投資機構如黑石、KKR、TPG主要的資産配置都(dōu)是以并購基金爲主。而在我國(guó)，并購基金投資案例隻占國(guó)内PE投資數量的4％，新募集基金數量占國(guó)内PE新募資總量的8％。
雖然眼下我國(guó)并購市場風生水起(qǐ)，但需要清醒地認識到，目前并購市場的火熱主要是因爲國(guó)内IPO渠道(dào)不暢。倘若國(guó)内IPO開(kāi)閘，并購市場能(néng)否持續紅火？
中信并購基金董事(shì)總經(jīng)理徐菠坦言，我國(guó)并購市場非常龐大，預計在“十二五”期間，國(guó)内并購投資規模將(jiāng)達到6．5萬億元。但國(guó)内并購交易缺乏豐富的杠杆融資工具，大多隻能(néng)依靠自有資金。另外，國(guó)内爲并購提供服務的資源也非常缺乏。
力鼎投資高級合夥人張學(xué)軍表示，在美國(guó)做并購項目，可以運行并購貸款、夾層基金、垃圾債等多種(zhǒng)融資方式，而在我國(guó)雖然有部分中小銀行願意提供并購貸款，但其他融資渠道(dào)仍需要拓展完善。（來源：國(guó)際商報）
自2012年以來，曾經(jīng)風光無限的PE市場大幅降溫。國(guó)内IPO市場連續數月停滞，前幾年廣撒錢、搶項目的PE機構們失去了投資變現的重要渠道(dào)。曾經(jīng)被(bèi)戲稱爲“撿錢時代”的PE輝煌期宣告結束，“高富帥”的PE機構跌下神壇。
“目前我國(guó)PE機構手裡(lǐ)有近兩(liǎng)萬家已投資的企業亟待退出。”清科集團創始人、董事(shì)長(cháng)倪正東表示，2010年和2011年，我國(guó)PE市場變成(chéng)了“菜市場”，投資機構之間互相拼價格、搶項目。而進(jìn)入2012年後(hòu)，國(guó)内IPO數量急劇下降，IPO退出渠道(dào)越來越難。
除了國(guó)内IPO停滞之外，持續半年之久的IPO财務專項核查也使得申報IPO的企業出現大清洗。據投中集團統計，在财務核查期内，國(guó)内共有269家企業終止上市審查，涉及PE背景企業141家，占比達到52．4％；涉及PE機構194家。
這(zhè)些企業IPO進(jìn)程的終止，意味著(zhe)其背後(hòu)近200家PE機構失去IPO退出機會。
上海股權托管交易中心副總經(jīng)理、上海證券交易所市場發(fā)展委員會辦公室主任郭洪俊表示，我國(guó)PE機構投資的項目80％以上是通過(guò)IPO實現退出獲利，但國(guó)外投資機構通過(guò)IPO退出的比例隻有百分之十幾，甚至更低。随著(zhe)我國(guó)PE投資的案例數越來越多，退出的渠道(dào)也應更加多元化，通過(guò)IPO退出所占的比例可能(néng)會下降。
國(guó)内IPO退出受阻，使得并購這(zhè)一退出渠道(dào)越來越受到PE機構的重視。
據投中集團統計，2013年上半年共有17家中國(guó)企業登陸境外資本市場，PE平均回報率跌至0．61倍，創曆史新低。而同期，我國(guó)PE市場共發(fā)生100起(qǐ)并購退出案例，PE平均回報率爲3．64倍。
大成(chéng)律師事(shì)務所律師方旭表示，相較于龐大的PE投資市場，單一的IPO退出渠道(dào)已不能(néng)滿足PE機構強烈的退出需求。“今年以來國(guó)内資本市場持續低迷，IPO退出的暴利時代難以再現，拓展并購退出渠道(dào)成(chéng)爲PE機構集體的夙願。”
達泰資本管理合夥人李泉生介紹，達泰資本已退出的投資項目中，三分之二以IPO方式退出，三分之一依靠并購。而今年等待退出的項目中，有4個項目計劃尋求IPO，3~4個項目計劃并購退出，兩(liǎng)種(zhǒng)退出渠道(dào)基本形成(chéng)了一比一的比例。
另外，随著(zhe)國(guó)家監管和支持政策不斷完善，社會文化觀念逐漸轉變，近年來我國(guó)并購交易的活躍度不斷提高。
IDG資本合夥人章蘇陽表示，當前國(guó)内很多民營企業、家族企業面(miàn)臨接班人新老交替的問題，很多企業家的子女可能(néng)不願意接收家族企業。這(zhè)種(zhǒng)情況的出現爲兼并收購提供了更多的機會。
國(guó)内并購熱潮的興起(qǐ)爲我國(guó)并購基金的發(fā)展創造了機遇。
并購基金是PE的一種(zhǒng)類型。與普通的PE基金不同，并購基金收購企業往往以控股型收購爲主，在企業運行中具有決策權和控制權，可以更好(hǎo)地把握企業的發(fā)展方向(xiàng)。
天圖資本高級合夥人王岑介紹，并購基金在歐美已經(jīng)是一個成(chéng)熟行業，歐美股權投資市場上排名前十位的基金中，有九家都(dōu)是并購基金，但在我國(guó)卻是一個新興行業。
“并購基金在我國(guó)還(hái)沒(méi)有變成(chéng)PE的‘主菜’，還(hái)需要進(jìn)一步推動發(fā)展。”倪正東介紹，國(guó)際知名的投資機構如黑石、KKR、TPG主要的資産配置都(dōu)是以并購基金爲主。而在我國(guó)，并購基金投資案例隻占國(guó)内PE投資數量的4％，新募集基金數量占國(guó)内PE新募資總量的8％。
雖然眼下我國(guó)并購市場風生水起(qǐ)，但需要清醒地認識到，目前并購市場的火熱主要是因爲國(guó)内IPO渠道(dào)不暢。倘若國(guó)内IPO開(kāi)閘，并購市場能(néng)否持續紅火？
中信并購基金董事(shì)總經(jīng)理徐菠坦言，我國(guó)并購市場非常龐大，預計在“十二五”期間，國(guó)内并購投資規模將(jiāng)達到6．5萬億元。但國(guó)内并購交易缺乏豐富的杠杆融資工具，大多隻能(néng)依靠自有資金。另外，國(guó)内爲并購提供服務的資源也非常缺乏。
力鼎投資高級合夥人張學(xué)軍表示，在美國(guó)做并購項目，可以運行并購貸款、夾層基金、垃圾債等多種(zhǒng)融資方式，而在我國(guó)雖然有部分中小銀行願意提供并購貸款，但其他融資渠道(dào)仍需要拓展完善。（來源：國(guó)際商報）
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